快手沙楞妹旗下艺人以及拧檬云财务记账

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文章详情介绍：

• 1,难以置信！！！他们竟都是沙塄传媒旗下艺人！
• 2,回读《经济学》（第二十三章：货币和金融体系）

难以置信！！！他们竟都是沙塄传媒旗下艺人！

百度搜索显示，沙塄传媒旗下的艺人有琪儿、车轱辘、罗金宝（车琪宝大队）以及杨老九等一众主播，但是根据沙塄传媒内部员工透漏这些都是沙塄传媒放出的烟雾弹！

沙楞传媒总部在2022年10月份就已经搬到了杭州，并在广州成立了分公司，旗下签约主播达到500多位，分布在全国各地，更有几十位千万级主播签约在沙楞传媒旗下，近期爆料出来的主播名单有小沈龙、洋洋洋、清河李哥、十三姨、马洪涛、中原二强、IMP小鬼、衣哥、娜美等。但是据内部人员透漏还有一位暗签的千万级主播，她就是小伊伊，有关人士透露，沙楞妹与ppq、小伊伊在杭州总部见面，双方已经签约。

前段时间小伊伊与ppq之间离婚的传闻铺面而来，闹的沸沸扬扬，小伊伊也在直播间透露出两人之间已经离婚的信息，在前几天，ppq为小伊伊准备结婚五周年的惊喜，可见两人离婚传闻不实。

现在看来离婚事件就是沙楞妹为小伊伊和ppq一手策划的剧本，博取大众的眼球，为直播带货带来流量，如今看来以后的剧本更会层出不穷。

我们也会继续关注他们以后的剧本方向，让我们拭目以待。

回读《经济学》（第二十三章：货币和金融体系）

全篇近18000字。

第二十三章

货币和金融体系

摘：

历史上，货币一直这样地困扰着人们：要么很多却不可靠，要么可靠但又稀缺，二者必居其一。——加尔布雷思《不确定的年代》(1977年）

金融系统是现代经济中最为重要和最富创新的部门。它建立了重要的循环系统，使资源能够从储蓄者向投资者转移。早期的金融由一系列银行和乡村信用社组成，而今天的金融体系却是一个巨大的、国际性的银行体系、证券市场、养老基金和一系列的金融工具。自从第二次世界大战以来，金融体系曾一直运转良好，极大地促进了经济的健康发展。而当银行破产、人们对金融体系丧失信心之时，信贷便会紧缩，投资也会受阻，经济增长就会减缓，正如2007~2009 年发生的国际金融危机那样。

货币传导机制概要

宏观经济学的一个重要话题就是货币传导机制，指的是中央银行（在美国是联邦储备银行）会同其他银行和经济机构决定利率、金融情况、总需求水平、产出和通货膨胀水平，也即实施货币政策的全过程。不妨以下列5个步骤来表述货币传导机制。

1依据调控目标和经济形势，中央银行确定并发布一个短期目标利率。

2中央银行进行公开市场业务以实现利率目标。

3中央银行的新目标利率和市场对未来金融情况的预期，二者共同决定总体的短期和长期利率、资产价格水平和汇率。

4.利率水平、信贷宽松、资产价格和汇率的变动会影响投资、消费和净出口。

5.投资、消费和净出口的变动通过总供给－总需求机制影响产出路径和通货膨胀。

我们将用三章篇幅来讨论这个机制，各章内容分别是货币、金融和中央银行。在前面的第15章中我们曾讨论了决定利率和资本的主要因素。本章的讨论将集中在私人金融部门，包括金融体系结构(A部分）、货币需求(B部分）、银行(C部分）和证券市场(D部分）。下一章中我们将讨论中央银行和金融市场如何与实体经济相互作用，以决定产出和通货膨胀。学完这几章之后，我们应能理解货币传导机制的不同步骤。这当然也是宏观经济学的一个重要组成部分。

现代金融系统

金融体系的作用

金融部门是一个将商品、服务和国内外金融市场联结起来的经济循环系统。为了消费和投资，家庭和企业需要经由货币金融体系进行相互借贷。人们可能会借入或者贷出资金，因为他们的现金收入时常与他们的意愿支出不匹配。例如，学生一般都会有超出他们现阶段收入的学费和生活开支的消费需求。他们通常通过学生贷款筹集超额开支。同样，双职工家庭可能通过购买股票或债券，将部分收入储蓄起来以备日后退休时所需。可见他们实际上是在为退休金而融资。与金融相关的活动发生在金融系统(financial system) 中。它包括市场、企业和其他机构，执行家庭、企业和政府的各种金融决策。金融系统的重要组成部分包括货币市场（将在本章后面讨论）、固定利率的债券或抵押贷款等资本市场、能取得公司所有权的股票市场，还有交易不同国家货币的外汇市场。美国绝大多数的金融系统由旨在盈利的经济实体组成，但是非营利性的政府机构，如联邦储备系统和其他监管实体等，在保证金融系统的有效性和稳定性方面也起着特别重要的作用。借贷行为经由各种金融中介发生在金融市场上。

金融市场(financial market) 同其他市场一样，它不过它的产品和服务包括股票和债券等金融工具。重要的金融市场包括股票市场、债券市场和外汇市场。提供金融服务和产品的机构叫做金融中介(financial intermediaries)。金融机构和其他企业有所不同，它们的资产更多是金融资产，而非厂房和设备那样的实物资产。很多零售金融交易（如银行业务或购买保险）更多通过金融中介而不是直接在金融市场交易。最重要的金融中介是商业银行，它从家庭或其他组织那里吸收存款资金，然后将它们贷给需要资金的企业和其他人。银行也“创造”货币这种特定产品。另一重要的金融中介包括保险公司和养老基金，它们提供专业化的服务，如保险政策和保证居民退休生活的投资。

而第三类金融中介“集中” 并“细分”各种证券，包括共同基金（代表小投资者待有债券和公司股票）、抵押品再销售者（从银行购买抵押品，并将他们重新包装上市，销售给其他金融机构）和“衍生”公司（购买资产，再打包细分成不同的部分）。

由表23-1可见美国金融机构所拥有资产的增长和组成。在这一领域中有着非同寻常的增长和创新，比如，所有资产对GDP的比率已经从1965年的1.5增加到2007年的4.5。如此快速增长的原因主要在于金融中介的拓展，也即资产被购买、打包和多次出售的过程。金融中介的目的是将不流动的资产转变成流动的资产，以便小型投资者也能购买。到2007年年底，金融中介机构巳拥有资产61万亿美元，大约每个家庭53万美元。显然，在人们所投资的领域中，一项关乎该领域动向的深人研究，不仅能有助于政策制定，而且也有助于家庭的理财投资决策。

金融系统的功能

由于金融系统是现代经济中非常重要的部门，让我们探讨一下它的主要功能。

金融系统在不同时间、部门和地区间转移资源。这一功能使投资被更有效地利用而不是浪费在不需要的地方。以上我们已经涉及学生贷款和退休储蓄的例子。下面是一个发生在国际金融领域的例子。日本是储蓄率极高的国家，现在正通过贷款和国外直接投资等方式将资源转移到投资机会激增的国家一中国。

金融系统对经济有控制风险的作用。从某种意义上说，风险管理类似于资源转移：它将风险从那些最需要降低风险的人或部门中转移出来，转移或分散给那些风险承受力和适应性更强的人或部门。例如，房屋火灾保险可为你承担高达20万美元的损失，让风险分摊到成千上万的保险公司股东们的头上。

金融系统根据单个储蓄者或投资者的需求吸收和发放资金。作为一个投资者，你可能只想在普通股票的多样化组合中投资1万美元，但有效地选购一个 100种股票的组合也许需要投资1000万美元。在这种情况下，共同基金便应运而生。基金可以拥有1000个投资人，可以选购上述股票投资组合，然后再接受你的1万美元的认购并管理你的投资。作为回报，这个运作良好的共同基金可能需要你每年为你1万美元的基金投资承担30美元的管理费。此外，现代经济要求大型公司拥有数十亿美元的土地和设备投资，个人很难负担得起。就算有人非常有钱、能够独立进行投资，他恐怕也不会愿意将自己所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。因此，现代公司制度便应运而生。公司有能力吸引许多投资人买自己的股票，从而可以将分散的投资集中起来，从事规模巨大且更具风险性的投资。

金融系统发挥着重要的票据交换所的功能，从而促进付款人（买者）和收款人（卖者）之间的交易。例如，当你经由支票账户出具一张支票购买新电脑时，票据交换所就会在你的银行账户借方上记一笔，同时也在那家电脑公司的银行账户的贷方上记一笔。正是这一功能使得资金在全世界快捷地进行转换。

资金的流动

我们可以通过一幅资金流动(flow of funds) 图显示金融市场的简化账户，如图23-1 所示。这幅图显示了两组经济当事人（储蓄者和投资者），通过金融中介和金融市场进行储蓄和投资的典型范例。图23-1 是高度简化的，现实中却有许多不同种类的金融资产或金融工具，我们在下文中将会看到。

金融资产的类别

金融资产(financial assets) 是经济中一个参与者对另一个参与者的货币要求权， 主要包括以美元计价的资产（支付货币固定为美元）和有价证券（其价值代表的是所占有的实体资产的价值）。表23-2 显示的是截止到2007 年年底美国主要的金融工具。金融资产的全部价值为142 万亿美元，大约每个家庭120 万美元。当然，尽管其中许多资产是相互抵消的，但这些巨额数字也表明了当今金融体系的庞大。

以下是主要的金融工具或资产：

· 货币和它的两个组成部分作为一种特殊资产，将在这一章后面详细地给出定义。

· 储蓄账户，指的是在银行或信贷机构的存款，通常由政府担保，有固定的本金价值， 其利率由短期市场利率决定。

· 信贷市场工具，由政府或私人机构以美元为单位发行的证券。联邦政府债券被认为是最安全的投资。其他的信贷市场工具有不同程度的风险，包括公司抵押贷款、公司证券和垃圾债券。

· 普通股（ 一种股票权益）是指对企业的所有权。它们从公司的净利润中获取红利。公开交易的股权（或称普通股）由股票市场定价，将在后面的章节进行讨论。非公司股权体现的是合伙制企业、农场和小企业的价值。

· 货币市场基金和共同基金是一种基金，它拥有数百万甚至数十亿的短期资产或股权， 然后被细分成若干部分，以便小型投资者购买。

． 养老全是指人们对公司或养老金计划所持资产的所有权。在工作期间由员工和公司共同建立这笔基金，在员工退休后以养老金的形式发给员工。

． 金融衍生产品（属于信贷金融工具）是新形式的金融工具，它们的价值依附或衍生于其他资产的价值。一个重要的例子是股票期权，其价值依附于它的基准股票。

请注意，这些金融资产中并未包括大多数人都拥有的一项最重要的资产一一住宅。住宅是有形的，因此不属于金融资产。

利率回顾

在第15章，我们曾具体讨论了回报率、现值和利率。现在我们不妨仔细回顾一下这些概念。以下是主要的知识点。

利率是借入资金所支付的价格。我们通常以每年所支付的利息数量占所借本金的百分比来计算利率。利率可分成很多种，取决于期限、风险、税收负担和借入资金者等各种属性。

举几个例子来说明利息是如何被计算出来的：

· 当你大学毕业时你名下只有500美元，你决定以现金形式加以保存。如果你分文未花， 那么年终时你仍然有500美元，因为通货的利率是零。

· 随后，你将2 000美元存入一家地方银行的储蓄账户，储蓄存款的年利率为4%。那么在年终时，银行会将80 美元利息记入你的账户，这样该账户的金额就增加到2 080 美元。

· 你开始工作并决定购买一套价值10万美元的房子。你去当地银行申请了30年期固定利率为每年5％的抵押贷款。每个月你的抵押贷款还款额为536.38美元。注意这个还款额略高于所签订的每月0.417(5/12)的利息率。这是为什么呢？因为它不仅包括利息，而且还包括本金的分期摊还。当你支付了360个月之后，你就付清了全部的贷款。

货币的各种特殊形态

让我们转向货币的各种特殊形式。只要思量一下，你就会觉得货币实在是一种很奇妙的东西。我们勤勤恳恳地赚生活所需的钱，但每张钞票却都仅仅是一张又一张的纸片，并没有什么内在的价值。货币只有在我们花掉它的时候才产生效用。

但是从宏观经济学的角度看， 货币的重要性非常之大。当今， 货币政策（和财政政策）是政府用来稳定商业周期的最重要的两个工具之一。中央银行可以控制货币供给、信贷和利率，在经济增长缓慢时刺激经济增长，而当通货膨胀的压力上升时减缓经济增长。若金融系统能得到很好的管理，产出就会稳步增长，价格也同时能保持稳定。相反，如果金融体系不稳定，如遭到战争或革命清洗的国家，则会导致通货膨胀或经济萧条。的确，20世纪世界上大部分危机重重的宏观经济问题，都可以追踪到管理不当的货币体系上来。

现在，让我们认真地讨论货币的定义和对于货币的各种需求。

货币的演变

货币的历史

货币是什么？货币(money)是能够被普遍接受的充当交易媒介的任何一种东西。鉴于货币有一段久远而引人入胜的历史，我们的学习也不妨从货币的产生和演变开始。

以物易物在一本早期的关于货币的教科书中，当斯坦利·杰文斯想要说明社会引入货币所带来的变革时，他曾引用过下面的例子：

若干年前，巴黎拉利克剧院的歌手寒利小姐……曾在社会群岛举办过一次演唱会。作为演唱歌剧"Nonna"中的一首咏叹调和其他几首歌的报酬，她得到门票收入的1/3。

经清点，她的报酬包括3头猪、23只火鸡、44只鸡、5 000个椰子，还有很多香蕉、拧楛和橘子……在巴黎……这些家畜和水果可能值4 000法郎。这就是唱5首歌的优厚报酬。然而在社会群岛，货币是稀缺的。由于寒利小姐自己无法消费掉这些收入中的大部分，她最后只好用水果去喂猪和家禽。

这个例子说明了什么是以物易物(barter)，即用一种物品（服务也是一种物品一一译者注）交换其他物品。与以物易物相对比的是通过使用货币进行交换，因为猪、火鸡、拧檬都不是可以普遍被我们或是塞利小姐接受的、能够用来买东西的货币。尽管以物易物比起没有贸易来说实在是一大进步，然而它操作起来还是极不方便。如果不采用货币这一重大的社会发明，则复杂的劳动分工将会变得不可思议。

随着经济发展，人们不再直接用一种物品与另一种物品相交换。相反，他们通过出售商品获得货币，然后再用货币购买他们所需要的物品。初看起来，用两次交易代替一次交易， 似乎使事情变得更复杂了。如果你手里有苹果而心里却想要胡桃，那么直接用苹果交换胡桃，不是要比拿苹果卖钱，再用钱买胡桃更简单一些吗？

然而，事实的回答却恰恰相反：两笔货币交易要比一笔以物易物来得简单。例如，一些人可能想购买苹果，而另一些人则可能想卖出胡桃。但是，要找到一个愿望刚好与自己相反，即愿意卖胡桃而又想买苹果的人，却是件很不容易的事。用典型的经济学语言来讲，经常出现的情况并不是＂需求的双重巧合”，而是＂缺乏巧合”。因此，在以物易物的条件下， 除非一个饿着肚子的裁缝恰巧找到一个既有食物又想买条裤子的没有衣服穿的农民，否则双方都不可能直接进行交易。

广泛进行简单交易的社会无法克服以物易物的缺陷。只有使用可以共同接受的交易媒介， 即货币，才能保证农民可以从裁缝那里买裤子，裁缝可以从皮匠那里买鞋子，而皮匠可以从农民那里买皮革。

商品货币在人类历史上，作为交易媒介的货币最初是以商品形式出现的。许多不同的商品在不同时期都曾被当做货币使用，如牛、橄榄油、啤酒、葡萄酒、铜、铁、金、银、戒指、钻石和烟草，等等。

上述每种东西都有优点和缺点。牛不能分成很小的单位。虽然葡萄酒会由于储存而提高品质，但啤酒就不能如此。橄榄油是一种良好的流质货币，可以随心所欲地被分为很小的单位，但用起来却有点粘手（不好携带），如此等等。

到18世纪，商品货币几乎全部局限于金银这样的金属。这些形式的货币具有内在价值， 也即本身具有使用价值。由于货币有内在价值，政府就没有必要再去保证它的价值。货币的数量也可以通过市场对金银的供求来管理。不过金属货币也有缺点，一是需要动用稀缺资源从地下开采它；二是会仅仅由于偶然发现矿藏而突然变得丰富起来。

自从中央银行开始控制货币，通货体系就比从前要稳定得多。现在，货币的内在价值已经成了它最不重要的方面。

现代货币：商品货币时代已经让位于纸币(paper money) 时代。货币的本质现在已经很清楚了。人们需要货币并不是因为货币本身，而是因为它可以买到的东西。我们并不想直接消费货币，而是要把它花出去。即使我们选择把货币储存起来，它的价值也仅仅在于我们以后能够花掉它。

纸币的普遍使用是因为它是一种方便的交易媒介。纸币容易携带和储存。依靠精心雕凿的底版，能够防止伪造纸币，从而保证了它的价值。私人不能合法地制造货币，因而纸币是稀缺的东西。供给上的这种限制条件使得纸币具有价值。它可以购买商品。只要人们能够使用纸币支付他们的账单，只要它被接受为一种支付手段，它就起到了货币的功能。

政府发行的纸币正在逐渐被银行货币(bank money) 所取代（我们很快还会讲银行货币，即支票账户的问题）。

几年前，许多人预测我们将进入无现金社会。他们预测现金和支票账户会被电子货币所取代，比如现在许多商店所发行的充值卡。但在现实中，大多数消费者还是不愿意接受电子货币。他们更相信并偏好政府担保发行的货币和支票。某种程度上讲，电子转账、贷记卡和 电子银行已经在取代支票，但是它们还不能被看做是一种新的货币，而只能看做是应用支票账户的一种新形式。

货币供给的构成

现在让我们进一步看看美国人所使用的各种货币。宏观经济学研究的货币总额称为M1 ,也称为交易货币。早先经济学家也曾关注其他的货币概念，如M2。这些概念涵盖了更多的资产，对于观察长期经济的大趋势常常很有用，但是它在今天的货币政策中已经很少被采用。以下是M1的组成部分：

．通货通货是银行体系以外的硬币和纸币。对于1美元或5美元钞票，大部分人只知道它上面印着一位美国政治家的画像，带有一位政府官员的签名，以及每一张都有一个数字标明它的面值。观察一张10 美元或其他面值的钞票，你或许会看到上面印着“联邦储备券”的字样。但是纸币用什么东西做“担保”呢？许多年以前，纸币是由黄金或白银担保。现在已经不再需要这样担保了。今天，美国所有的硬币和纸币都是法定货币。这就是说，政府规定了某物为货币，即使该物品本身并没有价值。硬币和纸币是法定清偿手段，所有公共的或私人的债务都必须接受它作为偿还手段。硬币和纸币（它们之和称为通货）加起来约占趴即交易货币总额的1/2。

·支票存款交易货币的另一个组成部分是银行货币。这是指存于银行或其他金融机构、能够开支票以及根据你的需要提取的资金和存款。用专业术语来说，它们被称为“活期存款及其他支票存款”。如果我在阿尔伯克基国民银行有1 000 美元的支票账户，那么这笔存款就可以看成货币。为什么？道理很简单，我能够据此开出支票来购买商品。我账户中的存款是一种交换媒介，因此它也被算做交易货币。

同学们经常考虑一个问题， 那就是信用卡是不是货币呢？事实上， 它们不是。原因是， 信用卡实际上是提供一种很方便（却并不便宜）的方法来借钱。当你使用信用卡支付时，你必须在未来的一个时间点用货币进行偿付。

图23-2显示了M1对GDP比例的变动趋势。在过去的半个世纪里，该比率下降了3个基点。同时，其他金融资产增长迅速。

货币可以是任何一种在交易中能够被普遍接受的交换媒介。今天，我们把交易货币定义为M1，即公众所拥有的通货和支票存款的总和。

货币需求

对货币的需求不同于对冰淇淋或电影的需求。人们需要货币，并非因为货币本身。你不会去吃硬币，也很少因其雕版艺术价值而将100美元的钞票贴在墙上。相反，我们需要货币是因为它作为贸易和交换的一种润滑剂，能够间接地为我们服务。

货币的职能

在分析货币需求之前，让我们明确一下货币的职能。货币最主要的职能是充当交易媒介。 没有货币，我们就要不断四处奔波，寻找能与我们进行易货交易的人。当货币体系不能正常地发挥作用时，货币的价值就体现出来了。例如，在20世纪9 0 年代初俄罗斯放弃了它的中央计划体系之后，由于卢布不能再充当一种可以被广泛接受的交易媒介，所以人们需要花费几个小时排队抢购商品，并竭力多换取美元或其他外汇。

货币也可以作为核算单位，用来衡量物品的价值。正如用千克表示重量一样，我们用货币衡量价值的大小。采用这种通用的核算单位可以极大地简化我们的经济生活。

货币有时还被当做价值贮藏手段。与股票、房地产或黄金等有风险的资产相比，货币相对来讲没有风险。早期，人们将持有现金视为保持财富的一种安全方式。今天，当人们为他们的财富寻找一个安全的场所时，绝大部分财富还是以非货币资产的形式来保存的，如储蓄账户、股票、债券和房地产。

持有货币的成本

持有货币的机会成本又是什么呢？货币的机会成本很高，因为它的收益率要比其他的安全资产低。货币的名义年收益率为0。支票存款账户有时有较低的利率，但是这个利率通常要比货币市场共同基金或储蓄账户低。例如，在2000——2007 年，货币的年收益率为0, 同期支票账户的平均年收益率为0.2%，短期的货币基金的年收益率为4.6%。如果货币（现金和支票账户）的年均权重收益率为0.1%，那么持有货币的机会成本相当于每年4.5%(= 4.6%-0.1%)的负利息。图23-3 是货币的利率（和其 他安全的短期资产相比）。

持有货币的成本是所放弃的持有其他资产的利息收入。这一成本和短期利率很接近。

货币需求的两个原因

货币的交易需求：人们需要货币最主要的原因是人们的收入和支出并不发生在同一时期。 比如，我也许在每月的最后一天领薪水，但是我需要在一个月30天里都可以买食品、报纸、 汽油和服装。需要货币来支付购买或交易商品、服务和其他东西，这种需求构成了对货币的交易需求。

例如，假定一个家庭每月有3 000美元的收入，以现金形式持有，并且在当月内都会把它们花完。计算结果将会表明该家庭所持有的货币余额平均为1500美元。

这个例子能帮助我们了解货币需求对不同的经济影响如何进行反应。如果所有价格和收入都增加一倍，对货币的名义需求量显然也就增加一倍。因此，如果名义GDP增加一倍， 而实际GDP或其他实际变量保持不变，那么对于货币的交易需求也会增加一倍。

货币需求又是怎样随存利率的变动而变动的呢？当利率上升时，该家庭可能会说：“让我们在月初将一半货币存入支票账户，而将另一半存入每年获利8%的储蓄账户。然后，到15日，再从储蓄账户中取出1 500美元存入支票账户，以便清偿后两个星期的账单。”

这意味着当利率上升且家庭决定将其一半收入存入储蓄账户时，该家庭的平均货币持有量从 1 500美元减少到750美元。这表明货币持有量（或对于货币的需求量）对利率可能十分敏感：如果其他条件不变，当利率上升，对货币的需求量会下降。

资产需求。除了能满足交易需求之外，你也许还想知道，货币是否可用于价值贮藏。现今我们的答案是“不可常用”。现代经济中，人们偏好于将其非交易性资产投放在安全的、有利息的资产中，例如储蓄账户或货币基金。假若你每月需要放2 000美元在你的支票账户中以保证日常开支，而在储蓄账户中你还有5万美元。显然，你首先会考虑将5万美元储蓄投资于货币基金以赚取4.6%的年利息，而不是放在支票账户中只赚取0.2％的年息。10年后， 前者的价值将为78 394美元，而后者则仅为51 009美元。（相信你能算得出这些数字）

尽管如此，还是有例外的情况一货币本身就具有价值贮藏的功能。在早期的金融体系中， 除了货币之外就没有其他可靠的资产，于是货币本身就会成为一种很有吸引力的资产。当一国面临高通货膨胀，或者本币即将贬值，或者金融体系不可靠的时候，美元就普遍地被视为一种安全资产。即使是在经济发达的国度，当利率为0时，人们也会选择持有货币。这种情况被称为流动性陷阱，是中央银行极度担心的问题，因为在这种情况下它们将没有能力控制利率。我们将在下一章中讨论这种情况。

我们拥有狭义货币M1 的主要原因是为满足交易需求。这意味着货币是可接受的交换媒介，我们可用它购买商品和支付账单。当收入增加，我们所需购买的商品价值也就会增加， 那么就需要有更多的货币用于交易，所以对货币的需求就增加了。在现代金融体系中，一般对M1 没有或者仅有少量的需求。

银行和货币供给

上面我们已经分析了金融体系的基本结构，现在让我们来讨论商业银行和货币供给。如果你回顾一下本章开头关于货币传导机制的表述，那么你就会发现处在第三个环节的银行活动是关键。尽管货币在所有的金融资产中不过是一个很小的组成部分，但在调整利率进而影响宏观经济运行方面，中央银行和商业银行的互动却能够发挥重大作用。

银行成立的目的是为了给它们的所有者赚取利润。一个商业银行就是一个相对简单的企业，为顾客提供特定服务并从顾客那里获取报酬。

表23-3显示的是美国所有商业银行的综合的资产负债表。资产负债表反映的是一个企业在某一时点上的财务状况，按资产（企业所拥有的各项目）和负债（企业所欠的各项目）分别入账列示。资产负债表中每一项目的价值，都是按其实际市场价值或其历史成本计入的。 总资产与总负债的差额称为净值。

除了细节部分，一份银行的资产负债表与任何一个企业的资产负债表都非常相似。银行资产负债表的独特之处在于资产方有被称为 “准备金” 的项目。准备金 (reserves)是用于银行业的术语，指受中央银行管理的一种特殊的银行资产。准备金等于银行持有的通货加上联邦储备银行的存款。早先银行准备金是为满足客户提款之需，而今天却主要是为满足法定准备金率的要求。我们将会在下一章中详细讨论这个问题。

金匠铺如何发展成银行

商业银行最初产生于英格兰，发端于金匠们承接保管黄金和贵重物品的业务。起初，这种店铺很像物品寄存处或仓库。寄存人留下他们想保存的黄金，得到一张收据，以后再根据收据支付一小笔保管费用，取回他们的黄金。

一个典型的金匠铺的资产负债表是什么样子呢？也许像表23-4那样。保险箱里已经存入了100万美元的货币，而且所有这些钱都是现金资产（这就是资产负债表中的“准备金” 项目）。为了平衡这笔资产，存在着一笔数量相同的活期存款。所以，100%的存款都是准备金。

假如金匠铺存在于今天，它的活期存款将是货币供给的一部分，即“银行货币”。但是银行货币恰好抵消位于银行保险柜中并可从流通中退出的普通货币（黄金或通货）数量，并没有创造货币。这个过程并不比公众决定将5分硬币换成1角硬币更有意义。具有100%准备金的银行体系对货币和宏观经济的影响是中性的，因为它对货币供给没有影响。

我们可以进一步讨论，如果纸币发行以100％黄金作为担保，那么情况将会是什么样的？在这种情况下，你可以画出一个新的表格23-4,只要用“黄金券”替代“活期存款” 即可。黄金券就可以成为一种通货，成为M1 的组成部分。不妨再看一下，货币供给量是不变的，因为所有通货都100% 地以黄金作为担保。

部分准备金银行

不妨让我们转向部分准备金银行，以进一步讨论现代银行体系。在这里银行很快就会发现，并不需要将黄金白银 100％地都用于准备金，以应对银行券兑现和存款提取。客户根本就不会在同一个时间前来银行要求兑现。银行只要针对其银行券和存款保留一部分准备金就可以进行安全的经营。这是向现代复杂金融体系首先迈出的一小步。为揭示“部分准备金银行”的内涵，我们假设所有金融机构都按习惯或者法定要求，对其存款保有至少10％的准备金。再假设金匠银行的老总突然醒悟并说道：“我们并不需要 100％地留有不生钱的黄金作为准备金。事实上，我们可以用 90％的黄金去放贷，而仍然可以有足够的资金应对存款客户的需求。”

于是，金匠银行出借了 90 万美元，而只保有 10 万美元作为准备金。初期的结果如表23-5所示。该银行投放出 90 万美元，也许是为杜克公司建玩具厂。

但事情至此还未完结。杜克公司接受了 90 万美元贷款后，会将该款存在其银行账户中以应对玩具厂开支。为简便起见，我们不妨假设杜克公司在金匠银行也有支票存款账户。于是一个有趣的结果便可见于表23-6：金匠银行恢复了90万美元的准备金。事实上，杜克公司接受了贷款之后，还是会将这90万美元再借给金匠银行。（若杜克公司将这笔钱存放到其他银行，则传导过程也并不会改变。也就是说，那家银行也会额外增进 90 万美元的准备金。）

既然银行现在只需要保持190 000 美元的准备金(10% X 1 900 000)，因此它可以借出810 000 美元。很快，这810 000 美元又会出现在银行的存款上。这个存款、贷放、再存款、再贷放的过程像一条逐步延续收敛下去的链条。

整个银行系统的最终均衡

现在我们将所有这些存款创造加总起来：开始的存款100 万美元，再加上90 万美元，再加上81 万美元，等等。加起来总共为：

最终，全部的存款和现金为，1 000 万美元，是准备金的10 倍。假设金匠银行是唯一的银行，或者我们把银行体系看做一个整体，我们就会看到如表23-7所示的资产负债表。这里有个规律，一旦银行只需要部分准备金，那么最终的货币供给总量就是准备金的倍数。

我们也可以直观地得到答案。这个累计结果，只有在系统中所有银行都保持10％的准备金时才会出现。换言之，银行体系的最后均衡点在于：10％的存款(D)等于全部准备金。何种水平的存款才能满足这个条件呢？答案是：D=1 000万美元。

现代银行体系

姑且不再谈金匠银行的故事。这些究竟如何能同今天的银行体系相联系呢？令人吃惊的答案是，除了若干细节，故事所描述的传导过程几乎完全同今天的银行体系类似。这里我们不妨列出现代银行体系的关键因素：

·银行的存款准备金比率必须保持在至少10%的水平，形式是现金，或是在美国联邦储备中的存款（下一章将会具体说明）。

·美国联邦储备在目标利率水平上出售或购入准备金。目标利率由联邦储备事前确定。（也在下一章具体讨论）。

·作为M1的组成部分，支票账户存款的规模，也因此由准备金账户所决定，而准备金账户余额则依据法定准备金率而定。

在结束本节之前，有几点我们需要说明一下。第一，商业银行所需要做的，远远不只是简单地开设与经管支票账户，如表23-3所示的那样。这个事实会让货币监管当局的工作变得复杂起来，但却并不能改变货币政策的基本操作机制。

如果名义利率接近于0,那么第二个复杂问题就出现了，这就是“流动性陷阱",下一章我们将会讨论。

D． 股票市场

不妨让我们以一次股票市场漫游来结束本章的讨论。股票市场是资本主义体系中最富魅力的部分。股票市场(stock market)是买卖公众所拥有的公司股票（企业所有权）的场所。据估计，2008年美国的这些所有权凭证的价值为21万亿美元。股票市场是我们公司经济的核心。

纽约股票交易所是美国主要的股票市场，它买卖1 000 多种证券。另一个重要的市场是纳斯达克，在2 000年后它的股票价格有瞬间的增长并随后突然崩溃。每一个大的金融中心都有股票交易所，其中最主要的位于东京、伦敦、法兰克福、上海，当然还有纽约。

各种资产的风险和收益

在我们讨论股票市场问题之前，我们需要介绍一些金融经济学的基本概念。在本章前面我们已经说明，不同资产具有不同的特征。其中最重要的两个特征是收益率和风险。

收益率是指从一项有价证券中获得的全部货币收入（以占该时期最初价格的百分比来衡量）。对于储蓄账户和短期债券来说，收益率只是利率。对大多数其他资产来说，收益还包括由资本损益所带来的收入（如红利等），资本损益即在两个时期内资产价值的增加或减少。

我们可以通过股票数据来说明股票的收益率（这里忽略税收和佣金）。假定在 1996年年底，你购买了美国公司价值10万美元的股票组合。那么，在接下来的3年中，你的实际回报率（包括了红利和资本利得，并剔除了通货膨胀）是每年32%。

然而，在为这些丰厚回报激动不已之前，你必须清醒地认识到，股票市场同样也会出现下跌。1999 年以后的3年中，股票实际价格每年都下跌了19%。而 2008年的情况就更加糟糕，股价在一年就下跌了38%！

事实上，有一些资产的收益率是可以预测的，而另一些资产却有很大的风险性。这引出了投资的另一个重要特征：风险。风险(risk)指投资收益的可变性。如果我购买了收益率为6％的1 年期国债，这将是个无风险的投资，因为我肯定将会得到我的收益。而如果购买的是1万美元的股票，我就不能确定它们在年底时的价值。经济学家们用收益的标准差来衡量风险， 这是一种离散测度，它大约可以将2/3的变化包含在内。例如，从1908-2008年，普通股的实际年平均收益率是6%,标准差是16%。这表明，在2/3的时间里其收益率是处于－10% (= 6%-16%）和22% (= 6% + 16%）之间。

考虑到收益和风险，个人投资者一般更偏好高收益率，但他们同时也偏好低风险，因为他们是风险规避型的。这意味着必须有更高的收益率才能吸引他们投资于那些风险更大的项目。因此，从长期看，债券类的安全投资的平均收益率低于股票类的风险投资，也就毫不奇怪了。

表15 -1给出了一些重要投资项目的历史收益或利率。图23-4又列出几项最重要资产的风险一收益图。该阳纵轴表示的是平均实际（或是剔除通货膨胀影响的）收益，横轴表示的是历史风险记录（以标准差衡址）。注意风险和收益之间有很强的正相关。

泡沫和崩盘

金融史是经济学中最有意思的一个部分。时常，当市场热衷于狂乱的投机时，理性的判断被抛诸脑后，随之而来的则是价格的下跌和悲观的情绪。

投资者有时可以分为两种：根据公司实际状况进行投资的投资者和竭力想要透析市场心理的投资者。根据公司状况投资的理论认为，资产应该依据它们的内在价值来估价。 例如，对于普通股股票而言，内在价值就是 股息现值的期望值。如果一种股票固定的年红利是2美元，而相应的贴现率是每年5%，则其内在价值为每股40美元(2/ 0.05 = 40)。根据公司状况进行投资的方法是缓慢 但安全的致富之路。

但是那些缺乏耐心的躁动者却不幸为凯恩斯所言中，凯恩斯认为投资者更容易担心市场上的心理变化，更倾向于投机资产的未来价值，而不是耐心等待股票表现出它们的内在价值。 他认为为一项价值30美元的投资付出25美元是不理智的，如果你也认为3个月后它的市 价将是20美元的话。“市场心理学家竭力想知道一般的投资者在想些什么，这需要考虑到一般投资者如何看待一般投资者的问题，此外还需要考虑其他一系列的因素。

如果一种狂乱的情绪充斥市场，则可能导致投机泡沫和市场崩溃。当价格的上升仅仅是因为人们断定它们在不久的将来将会升高的时候，投机泡沫也就产生了。这情况与我们曾经引用的凯恩斯的名言正好相反。一块地也许只值1 000美元，但如果你注意到一股房地产热潮使该地价格每年上升50%，你也许会以 2 000 美元的价格买下它，并且期待着在来年能以 3 000 美元的价格再卖给别人。

投机泡沫中往往充满着这样的自我承诺。如果人们是因为相信股票会升值而去购买股票， 那么他们的购买行为本身就会抬高股票价格。这将导致人们更多地购买，就会使这个泡沫涨得更大。但是，与那些玩纸牌或赌博的人不同， 股票交易中并不明确知道谁输谁赢。当然，这些赚头都是账面上的，而且如果每个人都试着变现的话，它就会消失。但是为什么有人要卖出利润丰厚的证券呢？价格抬升源于希望和梦想，而非源于公司利润和股息分红的迅速升高。

历史上这种投机价格曾被抬升到远高于它们内在价值的泡沫现象可谓比比皆是。在17世纪的荷兰，一场郁金香热将郁金香的价格抬高到甚至超过房屋的价格。18 世纪，一个虚幻的关于南海公司将会使它的股票持有者致富的承诺，使南海公司的股票上涨到不可思议的水平。在更近的一个时期，类似的泡沫曾经发生在生物技术、日本地产、新兴市场，以及一家叫做 ZZZZ Best 的真空吸尘器公司（它的业务是为黑手党洗钱）。

所有这些泡沫经济中最著名的事件，是发生在20世纪 20 年代的美国股票市场。在那个“沸腾的20年代” ,出现了令人难以置信的股市繁荣，所有的人都在买进和卖出股票。这个疯狂的牛市中大多数是以保证金的形式购买的。这意味着购买者只需支付部分现金就可以买到价值1万美元的股票，差额部分以新买的股票作为抵押来进行支付。当 Auburn 汽车公司或 Bethlehem 钢铁企业的股票一夜之间就可以飞涨10%的时候，向股票经纪人支付每年 6%、10%或15%的利息又算得了什么呢？

投机泡沫总是要破裂的，有时还会导致经济恐慌。20世纪20年代的投机之后，很快跟着就是1929年的恐慌和崩盘。该事件同时也拉开了痛苦而漫长的 20世纪 30 年代大萧条的序幕。经过1933年大萧条的洗礼后，市场下跌了85%。

股票市场的变动趋势可以用股票价格指数进行跟踪记录。股票价格指数是一揽子公司股票价格的加权平均数。通常使用的有包括30家大公司的道琼斯工业指数(DNA)以及标准普尔500指数(S&P500)，后者是美国最大的500家公司股票价格的加权平均数。还有纳斯达

克(NASDAQ)综合指数，是3 000多家上市公司股票价格的加权平均数。

由图23-5可见，自上世纪以来标准普尔500指数的历史变动趋势。下边的曲线表示平均的名义股票价格，它记录了某一个月的实际平均价格。上边的曲线表示的是股票的实际价格，它等于名义价格除以消费价格指数。两条曲线在2008年12月的股票指数等于100。股票的平均增长率按照美元计算为每年8.9%，但剔除通货膨胀影响后仅为5.9%。

长期看，股票是一种好的投资方式，但是它的短期风险特别大。例如从2007年10月到2008年11月，股票价格竟然下降了52% ！是否有一个童话中的“水晶球”能让我们预测到股票价格的未来变动？这显然是现代金融理论的一大难题。

有效市场与随机游走

经济学家和金融专家们对于投机性市场（比如股票市场和外汇市场）的价格进行了长期研究。一个重要的假设是投机性市场一般是“有效率”的。此发现在经济学家和金融分析家中引发了极大的争议。有效市场理论(efficient-market theory)的本质是什么？简言之：

证券市场在吸收个别股票和整个股票市场的新信息方面是极其有效的。只要新消息一传来，它就会非常快速地反应在股票价格上。依据过去数据或基本理论预测股票价格的金融系统产生的投资收益，不可能高于随机地持有风险相当的个股投资组合的投资收益。

有一则幽默故事可以说明上述思想。有位金融学教授和他的学生在校园中漫步时，突然发现地上好像有一张100万美元的支票。教授对学生说：“不要费心去捡它。若真是100万美元，绝不会掉在这里！”换言之，大庭广众之下，你想只要弯一下腰就能发大财，怎么可能？

上世纪后半叶，关于有效市场的悖论已经得到数以百计的案例研究的普遍证实。这并不是说你绝对不可能通过遵循某个经济学法则或公式而致富，而是说，一般而言，这些规则或公式不可能比随机选择的、多样化的投资组合具有更好的结果。

有效市场观的理论依据金融学家花费了许多年时间分析股票和债券市场，并试图弄明白， 为什么正常运行的金融市场不允许超额利润的持续存在？对此，有效市场理论可以做出解释。

有效金融市场(efficient financial market)是指这样一种市场，即所有新信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。例如，拉齐－T石油公司刚刚在阿拉斯加海湾发现石油，这是在星期二上午11点30分宣布的。拉齐－T公司股票的价格将会在什么时间上涨呢？有效市场理论认为，市场参与者会立即做出反应，并将拉齐－T公司股票的价格抬高到应有的高度。简而言之，在每一个时点上，市场都已经消化了可以得到的全部最新消息， 并且将它包含在资产价格之中。

【有效市场理论认为，市场价格已经包含了所有可以得到的信息。依靠查看过去的信息或以往价格变化的模式来赚钱是不可能的。股票的收益主要由它对于市场的相对风险来决定。】

随机游走有效市场论为分析有组织的市场中的价格变动提供了一种重要的分析方法。根据这种方法，把股票价格在一段时间内的变化标在图上，它看上去应该是非常不规则的，就像随机游走一样。当某种价格的随时变动完全无法预见时，它就呈现出随机游走(random walk)的模式。例如，掷一枚硬币，看其落地时是正面朝上还是背面朝上。正面朝上记为“加1"，背面朝上记为“减1 ”。然后连续投掷100次，记下得分，并把它画在图纸上。这条曲线就是一条随机游走线。现在，为了比较，再画出微软公司股票价格或标准普尔500指数在100天里的变动。注意这三种图形看起来是多么的相似。

为什么投机价格类似于一种随机游走呢？经济学家经过仔细思考认识到下面的道理：在一个有效市场中，所有能够预见到的事情都已经被计箕在价格之中了。影响股票或商品价格的正是新消息的出现。再者，新闻必然是随机的和无法预见的（如果能够预见的话，就不称其为真正的新闻了）。

小结：

有效市场理论解释了为什么股票价格的变动看起来如此没有规律。价格会对新闻和意料之外的事情做出反应。但是，人们无法预见那些意想不到的事情，因为它们有可能向任何一个方向变动，就像投掷硬币的结果或下个月的暴风雨。由于股票价格会随着无规则事件的发生而变动，因此股票价格本身的变动也是无规则的，就像随机游走一样。

有效市场观的限剧条件尽管有效市场观一直是经济和商业的金融规则，但也有人认为它过于简单，并有误导之嫌。以下是对有效市场观的一些保留意见：

研究者已经在可预测的股票价格运动中找到了许多的“背反”。例如，相对于价格而言，红利和收益越高的股票在后市的表现反而越好。同样，急剧的上升或下降之后，股票价格通常都伴有回调或反向的运动。在有些人看来，这些背反现象应当是市场无效率的有力例证；而在另一些人看来，这些背反只能反映分析家们倾向于挖掘数据来寻找其实并不存在任何关系的范式。

观察历史数据的经济学家会问，股票价格的剧烈波动事实上所反映的是新信息这种说法是否真有道理？历史上，1987年10月15日到19日股票市场价格是急剧下降的。有效市场论暗示，这种下降是由那些预期公司未来收益的现值减少的经济事件引起的。对有效市场的批评观点认为，不存在能够使股票价值在4天内变化30％的消息。有效市场论者在这个批评面前沉默了。

最后，有效市场观适用于单个股票但不一定适用于整个市场。有些经济学家已经发现了长期股票市场价格存在祚自我回旋摆动的证据。可能这些摆动反映了金融领域总体情绪的变化。这些长期摆动在20世纪20年代和90年代可能是由于投资者的乐观主义心理和上升的股票价格，而在20世纪30年代和2007~2008年，则可能是因为投资者在股票下跌时的悲观主义悄绪造成的。然而说我们认为整个股票市场反映了“非理性繁荣”并且价值被高估的话，我们又能做些什么呢？我们个人对股票的买卖不足以抵消整个国家的情绪。此外，如果在股市高峰到来的前一两年做出错误地预期，我们就会被洗劫一空。因此，从宏观经济学角度看，如果没有强有力的经济力量介入并纠正情绪的波动，投机市场将表现出悲观情绪或乐观情绪的波动。

个人金融策略

研究经济学可能并不会使你致富，但是，现代金融学原理却无疑可以帮助你明智地投资， 避免犯最糟糕的金融错误。经济学在个人投资决策中给了你哪些经验？我们从那些智者的建议中选择五个原则以供参考：

经验1:了解你的投资。进行一项好的投资最重要的一点就是在决策时要谨慎并且实事求是。对于重要的投资要认真分析有关资料并听取专家的意见。那些宜称已经找到快速成功之路的言论是值得怀疑的。你不可能依靠观察星象而变得富有（尽管有的投资顾问不可思议地向客户兜售占星术）。从长期看，直觉不会起作用。而且，华尔街上最好的头脑也不见得能胜过平均指数（道琼斯指数、标准普尔指数等）。

经验2:分散，分散，这是金融预言家的法则。关于金融的一条重要经验是分散你的投资。“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里” 就是对这个规则的一种表述。通过将资金分散到不同的投资，你能够在降低风险的同时继续获得高收益。计算结果表明，通过将财富在一个广泛的投资领域中分散，例如购买不同的普通股票、一般债券和通货膨胀指数债券、房地产以及国内外的证券，人们可以在获得好收益的同时将投资风险降至最低。

经验3:考虑普通股指数基金。股票市场上的投资者可以通过持有由多种普通股股票投资组合来获得较高的收益，并最小化投资风险。指数基金是一个使投资具有多样化的好工具， 它是许多公司股票的投资组合，根据公司的市值来衡址它在资产组合当中的比重，并跟踪类似于标准普尔500这样的主要股指。指数基金的一个主要优势在于低费用和低流转税。

经验4:最小化不必要的费用和税收。人们经常会发现，他们投资收益的相当一部分都用来支付了税收或其他费用。比如，一些共同基金在你购买基金时收取了很高的初始费用以外， 每年还可能收取资产 1％甚至2％的管理费用。而且，那些特别管理的基金因为有着高流转率而不得不为资本利得交纳大额税款。当日交易员(Day Traders)也许会在每次进出市场时得到乐趣，也许他们还觉得是在赚钱，但实际上他们却要支付庞大的佣金和投资费用。如果仔细选择你的投资，就会避免这些不必要的投资收入流失。

经验5：使你的投资与你的风险偏好相一致。你可以投资于风险更高的项目从而提高预期收益（见图23-4),但必须仔细考虑你可以承受多大的风险，包括财务和心理两个方面。正如一个投资顾问所言，投资总是“吃得好”与“睡得香”之间的矛盾。假如你由于担心市场的涨跌而失眠，你就应该减少风险，而去购买美国财政部的按通货膨胀指数调整的国债来保值。但从长期来看，你可能就要一直在陋室中安睡。假如你想吃得好并能忍受痛苦，你可以更多地投资于股票，包括那些外国市场和新兴市场上的股票，并在你的投资组合中加上小公司的股票 但最好少买短期债券，少将钱存入银行。

这些都是历史和经济的教训。读了所有这些，如果你仍然想要试一下你在股票市场上的手气，那么不要气俀。请牢记美国最伟大的金融家伯纳德·巴鲁克的告诫：

如果你打算放弃其他一切事情，而像医学院学生学习解剖学那样，仔细研究整个市场的历史和背景以及所有主要上市公司的股票，如果你真的能做到所有这一切，而且除此之外，你还有大赌徒那样的冷静头脑，有超乎常人的第六感觉，以及有雄狮一般的勇气，那么，你就会有一丝希望。

总结提要

A． 现代金融系统

1现代经济中金融系统跨时间、跨空间和跨部门地对资源进行转移。资金在金融系统内的流动通过金融市场和金融中介。金融系统的主要功能是转移资源、控制风险、吸收和发放资金以及出清交易。

2利率是为借人资金而支付的价格，用每借1美元每年需支付的利息数量占本金的百分比来衡量，即年利率。人们之所以愿意支付利息，是因为借来的钱使他们能够购买商品或服务以满足当前消费需要，或者用于营利性的投资。

3 回顾一下所列的金融资产的清单，尤其是货币、债券和股票。

4 研读货币传导机制。它指的是货币政策的全部实施过程：通过中央银行、商业银行以及与其他各经济部门相互作用决定利率、金融松紧政策、总需求、总产出和通货膨胀率，来实施货币政策的过程。务必确认你对那五大步骤的每一步都已经完全理解。

B． 货币的特殊形态

5 货币是可以被普遍接受的作为交易媒介或支付手段的任何物品。货币也具有记账单位的功能。货币与其他经济物品不同的是其价值来自于社会约定。我们衡量货币的价值并非根据货币的直接效用，而是间接地根据它的购买力。狭义（交易）货币(M1)一由通货和支票存款组成。

6 人们持有货币最重要的原因是需要支付账单或购买商品，这被称作交易需求。但是，由于持有货币会产生机会成本，人们通常只会将一小部分资产以货币形式持有。当我们持有货币时，我们就牺牲了利息收益。由此可知，人们对货币的需求是有限度的。

C．银行与货币供给

7银行是商业化的企业，经营的目的在于为它的所有者赚取利润。银行的一个主要职能是为顾客开设支票账户。法律要求银行为其支票存款保持法定准备金。准备金可以是备用现金或在联邦储备银行的存款。

8 在100％准备金的情况下，银行体系不会创造货币，正如最简单的金匠银行的例子。为了说明问题，我们考查法定准备金率为10％的情况。这时银行系统作为一个整体，能够对联邦储备机构的每1 美元按10: 1 的比例创造银行货币。

记住公式：

银行货币＝总准备金X (1／准备金率）

D．股票市场

9资产具有不同的特性。最重要的是收益率和风险。收益是在特定时期从一种证券中得到的货币总收入。风险是指一种投资收益的不确定性，由统计学的标准差衡量。因为人们总是规避风险的，所以只有更高的收益才能诱使他们去购买更具有风险的资产。

10股票市场（其中纽约股票交易所是最重要的股票市场），是买卖大公司股票的地方。股票价格在历史上充满了剧烈的波动，比如1929年的大崩盘和2008年的熊市。人们使用股票价格指数，如“标准普尔500"以及人们所熟悉的“道琼斯工业平均指数” 来记载股票价格的变动趋势。

11股票价格的现代经济理论通常重点研究有效市场理论。所谓有效市场，是指在该市场上全部信息都被投机者迅速吸收，并反映在市场价格之中。在有效市场中没有轻易可得的利润。观察昨日的新闻或过去的价格变动形式或商业周期，都无助于预测未来的价格变动。因此，在有效市场上，价格由于意外事件而变动。由于意外事件本身是随机性的，所以股票价格和其他投机价格的变动也是无规则的，就像随机游走一样。

12．请将以下五条个人金融原则牢记在心里：（a)了解你的投资；（b）分散，分散，这是金融预言家的法则；（c)考虑普通股指数基金；（d) 最小化不必要的费用和税收；（e）使你的投资与你的风险偏好相一致。

下一章，萨缪尔森将对货币政策与经济展开讨论

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